Investing.com – Goldman Sachs, iyileşen temeller ve cazip giriş değerlemesini gerekçe göstererek Haleon (LON:HLN) için tavsiyesini “nötr”den “al”a yükseltti ve 12 aylık hedef fiyatını 415p’den 440p’ye çıkardı.
Aracı kurum, Haleon’un sektörün en iyi organik satış büyümesine geri döneceğini öngörüyor ve 2026 mali yılı için %4,7, 2027 mali yılı için %5,1 büyüme tahmin ediyor. Bu büyümenin gelişmekte olan pazar hacimleri, ABD’deki toparlanma ve Ağız Sağlığı segmentindeki yüksek tek haneli büyümenin devam etmesiyle gerçekleşmesi bekleniyor.
Faaliyet marjlarının 2027 mali yılına kadar 130 baz puan genişlemesi öngörülüyor ve bu, tedarik zinciri optimizasyonundan 800 milyon sterlin tutarındaki brüt verimlilik tasarruflarının hızlandırılmış teslimatıyla desteklenen 100 baz puanlık konsensüs tahminlerini aşıyor.
Buna rağmen, 2027 mali yılı için öngörülen %23,6’lık FVÖK marjı, Reckitt’in eski Health işinin yaklaşık %29’luk marjı gibi rakiplerin altında kalıyor. 2026 ve 2027 mali yıllarında %11’lik hisse başına kazanç (EPS) büyümesi bekleniyor.
2025’in ikinci yarısında organik satış büyümesinin %4,1’e hızlanması bekleniyor (3. çeyrekteki %3,9’dan yükseliş). Asya-Pasifik ve EMEA/LATAM’daki kazançların, Kuzey Amerika’daki %0,8’lik daralmayı dengelemesi öngörülüyor.
ABD’de envanter seviyelerinin iyileşmesi ve inovasyonun devam etmesiyle 2026 mali yılında büyümeye geri dönüş bekleniyor.
Gelişmekte olan pazarların satın alınabilirlik girişimlerinden faydalanması beklenirken, gelişmiş pazarlarda vitaminler ve diyet takviyeleri segmentinde daha yavaş büyüme görülebilir.
Haleon’un grup gelirinin %29’unu temsil eden Ağız Sağlığı segmenti, temel büyüme motoru olmaya devam ediyor. Sensodyne, Polident ve Parodontax gibi güçlü markalarının, özellikle gelişmekte olan pazarlarda, daha geniş fiyatlandırma seçenekleri ve artan dağıtım ile desteklenerek yüksek tek haneli büyümeyi sürdürmesi bekleniyor.
Gelişmiş pazarlarda, inovasyon odaklı premium segmente geçiş ve insidans ile tedavi arasındaki boşluğun kapatılmasının daha fazla kazanç sağlaması bekleniyor.
Vitaminler ve diyet takviyeleri kategorisi (VMS), rekabet ve yüksek kişi başı tüketim nedeniyle gelişmiş pazarlarda daha yavaş büyümeyle karşı karşıya.
Haleon, ilk yarıda %0,9’luk organik satış büyümesi bildirdi. ABD’deki zayıflık segmenti etkilerken, gelişmekte olan pazarların orta vadeli büyümeye öncülük etmesi bekleniyor.
Marjların, portföy sadeleştirme ve üretim iyileştirmeleri dahil olmak üzere tedarik zinciri verimliliklerinden faydalanması bekleniyor.
İlk sonuçlar, ilk yarıda 160 baz puanlık brüt marj genişlemesine katkıda bulunarak reklam, promosyon ve Ar-Ge’ye yeniden yatırımı destekledi.
Döviz kuru ve elden çıkarmalar faaliyet kaldıracı üzerinde baskı oluşturdu, ancak yönetimin yerel tedarik ve riskten korunma stratejilerini izlemesiyle bu durumun hafiflemesi bekleniyor.
Güçlü nakit akışı üretiminin, satışların yaklaşık %4’ü oranında sermaye harcamalarını ve daha fazla borç azaltmayı desteklemesi bekleniyor. Net borç/FAVÖK oranının 2026 mali yılına kadar %2,5’e ulaşması hedefleniyor.
Haleon ayrıca, ek satın almaları ve yıllık 750 milyon sterlinlik geri alımlar ile 2027 mali yılına kadar %40’a yaklaşan temettü ödeme oranı dahil olmak üzere artan hissedar getirilerini öngörüyor.
2025 mali yılı sonrasında Goldman Sachs, gelişmekte olan pazar genişlemesi ve Ağız Sağlığı’ndaki ivme ile yıllık yaklaşık %5 organik satış büyümesi bekliyor.
Hisse başına kazancın (EPS) yıllık bileşik %8 oranında büyümesi öngörülüyor, bu da temel tüketim sektöründeki %7’lik ortalamanın üzerinde.
Riskler arasında kilit kategorilerde beklenenden daha yavaş büyüme, artan rekabet, özel markalara geçiş, döviz kuru dalgalanmaları, potansiyel olarak seyreltici birleşme ve satın almalar ve sektöre özgü davalar yer alıyor.
Goldman Sachs, Haleon’un Reckitt’e kıyasla üstün risk-getiri profilini vurguladı ve 12 aylık hedef fiyata göre %22 yukarı potansiyel olduğunu belirtti.
